来源：上海证券报 作者：――中国零售基金投资者研究　

　       引 言　　理财行为人类自古就有,“积谷防饥、养儿防老”就是最为朴素的理财观念。面对目前琳琅满目的各类理财产品，百姓的投资热情早已被点燃，使得更多的人开始困惑：我们到底该投资什么?如何进行投资？　

　

           在中国资本市场发展的几十年间，曾多次出现过短期投资热潮，最狂热的躁动莫过于2007年“基金热”的兴起。此后基金行业快速发展，创新产品层出不穷， 基金理财也成为广大投资者投资组合的重要组成部分。不过，近年来基金公司快速发展的同时亦面临着行业竞争加剧、销售渠道受困、互联网金融来势凶猛、人才流 失严重等多重压力。　　中国公募基金业要联手投资者拓市还有漫漫征程，这一方面取决于经济和市场的发展趋势，另一方面也取决于基金产品有效化的进程，在中国证券投资基金业协会的大力支持下，以建信基金公司等为代表的基金业正在积极努力地探索中。　 　

 

         建信基金外方股东――美国信安金融集团委托一家权威市场调查机构针对中国零售基金投资者进行了一系列问卷调查，在调查过程中随机选取了不同性别、年龄、 婚姻状况、教育背景、工作经验及家庭月收入等人群，范围覆盖全国各个省市，重点包括北京、上海、成都等地，根据调查结果完成了《中国零售基金投资者研究》 报告。　　结合报告，民生证券金融产品研究中心总结出我国零售基金投资者的八大特征。　　特征一：过半投资者将基金作为金融投资首选，多数投资者平均持有基金时间少于一年。　　特征二：基于基金平均持有时间和基金总投资额两个维度划分投资者，高价值的投资者占整个投资者的32%，应当作为重点目标人群对待。　 　特征三：基金投资者对基金的选择上较为理性和全面，多数投资者偏好购买新基金，基金业绩、分红频率高低、费率水平、购买渠道便捷与否直接影响着投资者购 买决策。半数投资者认为目前基金各类手续费略高；长期高投入投资者对收费则更为敏感。此外，大部分投资者仍是通过银行进行基金产品的购买。　　特征四：不同类型的投资者对基金类型的偏好存在差异性。指数型基金在长期高投入投资者中更受欢迎，中期高投入投资者倾向债券型基金，混合型基金在长期中等投入投资者中更受青睐。　　特征五：大多数投资者是为满足现金需求而赎回基金，也有投资者是为了避免损失或获利了结而考虑赎回基金。随着投资者收入水平的提高，投资者的处置效应逐步降低。　　特征六：大部分投资者认为基金公司提供的服务非常重要。但投资者普遍认为基金公司服务覆盖率整体较低。网络已经成为传递基金信息的重要渠道。　　特征七：大部分投资者依靠基金资产净值增长率来评估基金业绩表现，也有投资者参考基金排名。一般投资者更倾向于参考短期排名；而对高价值的投资者，更长期的排名较受欢迎。　　特征八：多数理财经理选择向投资者推荐新基金，一般同时推荐少于三只的基金给投资者。理财经理认为维持与投资者关系最有帮助的培训是关于市场宏观环境和走势分析以及对黄金、外汇等其他理财产品的分析等方面的内容。　　一、个体投资者的投资布局　　（一）基金是最受个人投资者欢迎的理财产品，但是面临行业内外激烈的竞争压力。　　调查报告显示，基金是最受个体投资者欢迎的投资理财产品，有高达54%的被访投资者目前或曾经持有基金，紧随其后的是保险和证券。　　 　　

 

           近半数投资者将基金作为最主要的理财工具，他们投入资金量最多的理财产品即是基金。　　 　　但是基金产品仍然面临着其他理财产品的激烈的竞争压力，近三成的持有基金的投资者表示未来将会积极关注银行理财产品等。而在投资其他理财产品的投资者中，有基金购买意向的只有13%。　 　可见，近年来基金行业凭借多样的产品类型、专业的投资管理等多重优势备受投资者青睐。但基金未来仍面临较大的竞争压力。基金公司还需要有效识别对基金产 品的潜在客户群，并重点开发满足其投资理财需求的基金产品；对于暂时无意投资基金的投资人，则为其提供有价值的资讯与服务，以提升他们对基金产品的认可 度。　　（二）超过半数投资者持基时间少于一年，并且多数投资者持有基金的金额不高。　　56%的投资者持有基金的时间少于一年。投资额方面，64%的投资者为中低金额投资者，其中30%的投资者在基金中的投资金额低于1万，34%的投资者投资金额在1万至3万之间，只有36%的投资者投资金额超过3万。　　 　 　但可喜的是，随着平均持有时间的增加，投资者投入的总金额亦相应增加，尤其对于那些持有基金平均时间超过三年以上的投资者来说，投入超过三万的比例出现 显著性增高，达到了54%。由此可以得出结论，基金持有平均时间越长的投资者越有可能通过增加基金总投入的方式来获利。　　　　二、从投资者的投资行为特征看基金公司未来发展方向　　（一）投资者购买基金行为分析　　新基金比老基金更受国内基金投资者欢迎，基金业绩与排名、分红频率、基金公司品牌、购买渠道、费率及理财经理的推荐、基金类型与购买方式成为影响投资者购买行为的因素。　　1、投资者更青睐新基金　　在国内，46%的基金投资者只购买或者主要购买新基金，而主要购买或只购买过老基金的人仅占33%。　　 　　在购买新基金的投资者中，影响他们做出购买决策的关键因素是市场形势判断、基金公司和基金的投资方向或投资行业。而在购买老基金的投资者中，影响他们做出购买决策的最重要因素是基金过往业绩表现，其次是基金过往分红频率及对市场形势的判断。　　 　　 　　2、基金业绩及排名影响投资者购买行为　　基金净值增长率及排名是投资者评估基金业绩的两大重要因素，半数投资者喜欢在排名前十的基金中做出选择，6个月的基金排名对投资者的购买行为最具决定性作用。　 　　民生证券金融产品研究中心对2012年、2013年各类型基金的业绩进行了统计。在此基础上，开放主动偏股基金业绩按基金公司汇总来看，2013年有统计数据的70家基金公司中69家实现正收益，其中业绩居首位的基金公司净值简单平均上涨37.14%%。　　在银行系基金公司中，截至2013年12月31日，最近一月建信基金公司旗下主动偏股型基金整体加权净值增长率位居可比8家银行系基金公司首位。　　各类型基金历史业绩表现　　 　　注：（1）单位：% （2）理财型债基和货币市场基金均为年化收益率（3）数据截止日：2013.12.31　　3、分红频率越高的基金越受投资者青睐　　67%的投资者更倾向于选择分红频率高的基金，在投资时间较长且投资金额较高的投资者中，这一比例更高，达到80%。　　4、基金公司高品牌知名度更易获得投资者认可　　强大的公司品牌拥有深入人心的力量。　 　 　调查报告显示，在投资者评估一家优秀基金公司的考虑因素中，公司旗下基金产品的表现在众多因素中仅排第六，相反，该基金公司的知名度高低、声誉的好坏和 其所能提供的服务质量的优劣，才是大众投资者所重点关注的指标；但对于长期投资者来说，情况有些微不同，他们对基金的业绩表现更为看重。　　5、投资者在基金购买渠道和费用收取上各有考量　　银行柜台是投资者购买基金时最常见和最受欢迎的渠道，半数投资者曾经在银行柜台购买基金，紧随其后的是基金公司，有41%的投资者使用这种渠道。　 　　基金公司网点少成为投资者通过基金公司直接购买基金产品的主要障碍；此外，投资者不通过基金公司购买基金的主要原因还有不了解购买流程、购买过程太复杂、对基金公司缺乏了解等等。　　对基金手续费问题，半数投资者认为目前费用略高。在了解到基金公司是费率最低的基金购买渠道之后，64%的投资者表示愿意尝试通过基金公司购买基金。　 　 民生证券金融产品研究中心表示，长期困扰公募基金的销售渠道问题已经出现了转机。从政策层面上看，包括《证券投资基金销售管理办法》和配套规则（下称《管 理办法》），以及《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》（下称《暂行规定》）相继出台。其中《管理办法》明确指出，对基金 销售业务资格申请，实行注册制，同时扩大基金销售机构类型，明确指出期货公司、保险机构以及外资银行均可参与基金销售。同时，《暂行规定》推出也意味着基 金公司借助各大电子商务平台卖基金成为现实，对已经具备的电子商务平台的基金公司而言，意味着将新增销售渠道。    6、投资者对理财经理的建议非常重视    理财经理通过与客户的接触，收集和管理客户信息，分析挖掘客户需求，有针对性地为客户提供优质服务和合适的产品。对于客户来说，理财经理的建议尤为重要。    调查显示，52%的投资者曾经购买过理财经理推荐的基金，并且这些人中有18%没有再寻求其他信息或建议，当场购买。    7、大多数投资者以一次性投入的方式购买基金    投资者基金购买基金以一次性投入为主，选择基金定投的投资者不到30%。    （二）投资者赎回基金行为分析    1、套现、避险、止损、获利等是赎回基金的主要原因    根据投资者自身需求的差异，赎回基金的原因各有不同。对于曾经赎回过基金的投资者来说，有35%是为了套现，23%是为了避免潜在损失，20%是为了减少损失，19%是为了获利了结；购买其他更高潜力或者新发行的基金反而不是投资者选择赎回基金的主要原因。    通 常情况下，不管是基于何种原因，投资者赎回基金，一定是在对基金的业绩表现有所判断的前提下，不同投资者判断基金业绩的方式不同。77%的投资者会查看基 金的当前净值并与买入时的净值作比较，还要查询基金在同类产品中的排名来评价目前持有基金的业绩；19%的投资者会通过净值通知或者理财经理来获得信息， 只有4%的投资者在购买后很少关注，不了解所持有基金的业绩表现。    当然，在经过判断后，如果得出的结论是基金业绩良好，那么投资者也很有可能在赎回后再次买入，51%的投资者曾经再次购买过他们以前赎回的基金，还有35%的投资者表示他们考虑这样做。    2、预期收益率、可承担损失程度、理财经理建议是对投资者赎回行为最具影响力的三大要素    投资者的风险承受能力不同，他们对预期收益率的要求以及能接受的损失程度也存在差异。但总的来说，投资者预期的年收益率大部分是合理的。在各种类型的基金中，几乎半数投资者的预期收益率低于10%。指数型基金和货币型基金的预期收益率相对更低。    如果损失在10%之内，大部分投资者会赎回现有基金，但一旦损失超过20%，只不到10%的投资者会选择赎回。    至 于投资者的风险承受能力，17%的投资者只能承担非常小的损失或不能接受任何损失，超过50%的投资者可以接受6%至15%之间的亏损，只有25%的投资 者可以接受16%以上的亏损，但长期高投入投资者的风险承受能力要明显高于全体投资者的平均水平，高达39%的长期高投入投资者可以接受16%以上的亏 损。    当损失在可接受范围之内时，投资者很有可能会继续持有，但当损失超过这一范围时，赎回会成为第一选择。不过，对于长期基金投资者来说，即使在损失已经超过他们的可承受范围的情况下，他们也更倾向于继续持有基金，直到达到预期收益。    此外，投资者决定基金赎回的行为还会受到理财经理的影响。如果投资者想赎回基金，但理财经理建议他们继续持有，那么12%的投资者会接受建议，51%的投资者可能会重新考虑，只有37%的投资者会坚持赎回。    三、投资者服务需求多样化 网络成最主要传播渠道    在 过往的15年中，随着投资者自身财富的增长和基金市场的不断发展，其对理财的需求日益增加，证券投资基金逐渐成为国内投资者最为认同的理财产品。基金公司 也在加快脚步，逐步向新型财富管理机构转型。在秉持“客户利益至上”理念的同时，基金公司致力于通过各种渠道传递服务信息，借助各种手段提供优质服务，以 全面提升客户满意度。    （一）大部分投资者看重优质服务    作为专业的投资理财机构。基金公司需要与投资者建立起 有效的沟通渠道，并力求为之提供全方位服务。当前基金公司提供的服务类型分为：电话服务、邮寄服务、电子信箱、手机短信等。调查报告显示，绝大部分投资者 认为，除了好的业绩之外，基金公司做好服务也非常重要。但长期高投入投资者对服务的重视程度低于整体投资者的水平，相较于服务质量，他们更关注基金业绩。    不同投资者的差异需求要求基金公司注重整体的发展与进步，在稳步提高投资业绩的基础上，以客户与产品为突破点，全面推进投资管理能力、产品创新能力与客户服务能力的建设，进而实现公司突破性、可持续发展。    （二）基金公司服务覆盖率有待提高    与 投资者的迫切需求相反的是，基金公司服务覆盖率整体较低。报告显示，没有任何一项服务的覆盖率超过50%，甚至有8%的投资者从未接触过基金公司提供的任 何服务。而“基金净值对账单”是最受欢迎的服务，其次是各种讲座活动、市场分析观点的提供、基金净值短信提醒等。    因此，未来基金公司应加强“一站式”理财管理服务，提高服务覆盖率，提供全面多样化的内容，以满足客户对财富管理需求的逐步升级。    （三）网络成为最有效的传播渠道    经 过多年的发展，互联网已经全面渗透到经济社会的各个领域，成为信息传播、公共服务、科技创新的新型平台和变革力量，推动着社会向信息化方向发展。据《中国 互联网络发展状况统计报告》显示，截至2013年12月，我国网民规模达到6.18亿，互联网普及率为45.8%。互联网的发展同样推动着基金行业的前 进，并且成为投资者获取基金信息的第一重要渠道。    报告显示，更多的投资者通过互联网渠道获取基金相关的信息，互联网成为信息传播中 最主要的渠道，传统媒介中报纸、杂志和电视可覆盖大约15%的投资者。同时，销售渠道如理财经理的推荐，销售网点的宣传资料同样是投资者获取信息的渠道。 此外，口碑效应也起到相当重要的作用，有近40%的投资者通过朋友了解基金相关信息，并且有30%的投资者会将朋友的建议当作投资的参考因素。    随 着客户对财富管理需求的日益升级，必然要求基金管理公司提供服务时要遵循客户视角和感受，关注客户全面需求，从销售产品变为提供全方位的理财服务。基金公 司有必要在深入了解客户需求和媒体接受习惯的基础上，制定针对性的营销和服务策略，这样，不仅可以满足投资者多样化的理财需求，也将促进基金公司持续的发 展和进步，真正实现与投资者的共赢。